海泰科IPO遭四輪問詢：短期應收賬款高企現金流受承壓，營收過度依賴外銷問題難解

　　近日根據深交所創業板動態顯示，青島海泰科模塑科技(000700,股吧)股份有限公司（以下簡稱為“海泰科”）IPO審核狀態已進入第四輪問詢階段。11月14日，海泰科對深交所第四輪審核問詢函進行了回應。

　　事實上，IPO遭四輪問詢的并不常見。

　　交易所數據顯示，截至目前，創業板共有192家企業處于問詢狀態，其中有6家企業處于四輪問詢狀態，占比約3.12%，分別是中聯數據、百洋醫藥、前進科技、金張科技、海泰科和達嘉維康。

　　第四輪問詢中，除了深交所重點對海泰科將當期實際發生的運輸費用計入產品成本等問題進行問詢之外，我們在招股書中還發現，海泰科還存在短期應收賬款高企，現金流下滑嚴重；外銷占比六成，客戶集中度高等問題。

　　短期應收賬款高企，現金流下滑嚴重

　　報告期末海泰科應收賬款余額分別為6128.41萬元、11452.24萬元、11954.48萬元和17438.20萬元，占當期營業收入的比例分別為27.65%、42.11%、34.96%和43.34%，應收賬款余額中賬齡一年以內的應收賬款占比分別為86.95%、83.99%、82.35%和82.66%。

　　海泰科對該情況解釋，公司應收賬款的規模由公司所處的行業特點和業務經營模式所決定。

　　伴隨著應收賬款高企，報告期內，海泰科經營活動產生的現金流也受到影響。報告期內，海泰科經營活動產生的現金流量凈額分別為4485.67萬元、2240.58萬元、3285.71萬元和-921.46萬元。

　　受疫情影響所致，除去2020年上半年海泰科經營活動產生的現金流量凈額出現由正轉負的現象之外，我們還從數據中發現，2017年至2019年，海泰科的現金流出現了較大下滑。

　　事實上，一個公司經營活動現金流的好壞，將直接影響到公司資金周轉等生產經營環節。

　　從另外一組財務數據也進一步看出，報告期內海泰科經營活動現金流較同行業比較來說，其情況并不樂觀。

　　與同行業企業比較，海泰科2017年經營活動現金流4485.67萬元，好于銀寶山新(002786,股吧)的現金流-583.64萬元，但遠低于寧波方正現金流7543.94萬元；2018年、2019年海泰科經營活動現金流分別為2240.58萬元、3285.71萬元，遠低于銀寶山新和寧波方正現金流6838.36萬元、9690.47萬元和12482.97萬元、3761.83萬元。

　　2020年上半年雖受疫情影響，海泰科經營活動現金流-921.46萬元，與之相對應的，銀寶山新和寧波方正的現金流雖有下滑，但下滑幅度均不大。銀寶山新的現金流為10632.97萬元，寧波方正的想現金流為2801.42萬元。

　　外銷占比六成，客戶集中度高

　　報告期內，海泰科的營業收入分別為2.22億元、2.72億元、3.42億元和2.01億元。其中，公司境外銷售占主營業務收入比重分別為 61.54%、63.64%、48.30%、62.82%，產品出口地主要為歐洲等發達國家或地區。

　　報告期內，海泰科是佛吉亞（Faurecia）、薩瑪（SMG）、埃馳（IAC）、安通林（GrupoAntolin）、延鋒（Yanfeng）、彼歐（Plastic Omnium）、麥格納（Magna）、安道拓（Adient）等國際知名汽車內外飾件企業的模具供應商。主要產品已廣泛應用于通用、大眾、奧迪、保時捷、雷諾、福特、奔馳、寶馬、捷豹路虎、沃爾沃等國際知名品牌，上汽通用、一汽大眾、一汽奧迪、廣汽菲克等合資品牌，以及長城汽車、長安汽車(000625,股吧)、吉利汽車、奇瑞汽車等國內主流自主品牌的生產。

　　報告期內，海泰科向前五大客戶銷售額占當期營業收入的比例分別為67.91%、68.94%、58.79%和73.11%，客戶集中度相對較高。

　　此外，海泰科的利潤還過度依賴子公司。海泰科系控股型平臺公司，未實際經營業務。截至本招股書簽署日，海泰科共有海泰科模具及泰國海泰科兩家子公司。

　　海泰科模具成立于2004年1月，主要從事注塑模具及塑料零部件的研發、設計、制造和銷售，主要產品為注塑模具，系海泰科的主要生產經營基地，主要承擔海泰科的生產經營職能。

　　泰國海泰科成立于2019年7月，系海泰科的海外生產經營基地，主要承擔發行人在泰國的生產經營業務，主要生產產品為塑料零部件。

　　然而，泰國海泰科成立時間較短，目前尚處于發展初期，經營規模較��；子公司海泰科模具為報告期內發行人主要經營主體。

　　海泰科也表示，公司的營業利潤主要來源于下屬子公司，即海泰科模具。公司用于分配現金股利的資金也主要來源于子公司的現金分紅。

　　然而，若子公司利潤分配減少或無法及時、充足地向公司以現金方式分配利潤，將會限制公司向股東分配現金股利的能力。

　　針對招股書中的諸多問題，海泰科經過第四輪問詢后是否還有第五輪問詢，或通過問詢階段，我們將繼續觀察報道。